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  2026年3月1日，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及配套操作细则正式施行。同年6月1日，首批存量基金的业绩比较基准调整集中生效——12家基金公司、195只产品完成调整，涉及规模约3910亿元。

  这些业绩基准的调整方向包括：提高股票资产权重、用中证800或中证A500替换沪深300、引入成长风格指数、行业主题指数精准化、新增或提升港股基准权重等。

  调整背后是同一件事：让基准更准确地说明，这只基金到底投什么。而当每只基金的“投什么”都被写清楚，这些基准本身，也就成了我们做资产配置的一张现成清单。

  不知道大家是否注意到，日常生活的大部分场景中，我们都会习惯性地给自己设定一个“锚”，或者说“参照点”。

  比如考试。试卷有难易，只知道绝对分数并没办法做出客观评估——同样是90分，含金量并不一样，所以我们会看“班级平均分”，大概清楚自己的成绩位于什么位置。再比如体检，各项检验指标都会提供一个正常值范围；假如没有这个参照标准，拿到报告时简直“两眼一抹黑”——这个指标100，那个指标0.5，数量级都差好几倍，但框定一个正常范围，就能知道哪些指标不正常。

  再举个例子。想象一下，你在一片浩瀚无垠的沙漠中走失了，身边没有一点指示方向的工具，但你知道目的地在北面。这样一个时间段，夜晚天空中的北极星就是你走出沙漠的“锚”——只要锚定北极星的方向、备足水和食物，即使走得再慢，也一定能离开沙漠，每一步路都没有白走。可如果绝对没方向，东南西北乱转，即使跑得再快，也可能耗尽体力还在原地。

  这些“锚”渗透在生活的方方面面：它让我们在评估事情时有一个客观的参照点，也让我们在寻找解决方案时有一个可以努力的方向。

  它直接被写入基金合同，是合同中约定的、用来评估基金产品业绩的“参照物”：偏股型基金一般选择沪深300、中证500、中证800等宽基指数，行业型基金则选择对应的行业指数。

  第一，它告诉你这只产品投向什么。基准写的是沪深300，说明产品偏向大盘股；写的是中证1000，说明偏中小盘；写的是某个行业指数，说明是行业主题基金。看懂基准，就大致知道了这只基金的投资范围和风格。

  第二，它是衡量业绩的尺子。一只基金去年涨了20%，是好是坏？如果同期基准涨了30%，其实是跑输的；如果基准只涨了5%，那这15个百分点的差距，才是基金经理创造的超额收益。脱离基准谈涨跌，就像脱离班级平均分谈90分。

  第三，它让产品的风格保持总体稳定。基准写在合同里，也就为这只产品框定了一条清晰的边界：净值可以偏离基准，但这份偏离应当来自研究视角的主动判断，而不是投资方向本身发生了变化。

  根据美国投资公司协会（ICI）的调查，2020年有89%持有共同基金的家庭表示会将基金表现与指数作比较；到2024年，这一比例升至93%。

  从上图能够正常的看到，“相比指数的业绩表现”被38%的家庭视为很重要，加上认为“重要”的48%，合计约86%的家庭会把它纳入投资决策——比例已经接近费用（50%＋37%）和历史业绩（48%＋41%）。

  从结果看，成熟市场的投资者不只看基金过去涨了多少，也看它相对自己的基准表现如何。

  到这里，基准的用处都还停留在“看懂一只基金”。但换个角度想：基金有基准约束，自己的账户，“锚”又是什么？

  当基准被要求真实反映投资风格，它就不只是一句合同条款，而是一个能代表某一类资产的标签。把这些标签拿出来拼一拼，一个属于自己的锚——资产配置组合，就出现了。

  原因在于，可供选择的基准非常多样化——不同基准，或代表了不同的资产，或代表了同一资产内部不同的风格。

  从上表能够正常的看到：国内权益里，沪深300代表大盘、中证500代表中小盘、国证成长与国证价值分别代表两种风格、中证红利代表高股息、偏股基金指数代表国内主动权益基金的整体表现；固收有中证全债和中长期纯债基金，转债有中证转债；再往外，还有黄金（SGE黄金）、商品（南华商品指数）、港股（恒生指数）、美股（标普500）、其他发达市场（日经225、德国DAX）以及美债（彭博美国国债综合指数）。

  关键在于它们的资产特点各不相同。权益类高预期收益、高预期风险；固收类低预期风险、较低预期收益；黄金和商品属于另类资产，高预期收益、高预期风险，但是和其他资产的相关性低。

  经统计2016年6月底至2026年6月底、各类资产日收益率之间的相关系数：跨市场、跨类别的资产，相关性明显更低，正是这些较低的数字，构成了资产配置的基础。因为涨跌节奏不一致，把它们按特殊的比例放在一起，组合的整体波动往往会低于单一资产——这就是分散化最朴素的道理，也是“多元配置”能够平滑波动的原因。

  数据来源：Wind，兴证全球基金多元资产配置部测算；区间2016/6/30—2026/6/30，基于日收益率计算。历史数据不代表未来。

  第一步，把基准先分成两大类：风险资产和稳健资产。国内权益、港股、美股、其他发达市场这些高预期收益、高预期风险的，属于风险资产；黄金和商品则是与其他资产相关性较低的另类资产，但由于同样高预期收益、高预期风险，也可以划进风险资产中；中证全债、美债这类低预期风险、较低预期收益的，属于稳健资产。先分清这两类，配置的基础框架就有了。

  第二步，通过你自己的风险偏好，决定两类资产的大致比例。这是整个配置中最重要的一步——它基本决定了组合的波动水平和长期预期收益。风险偏好较高、资金久期较长、短期内不需要动用的钱，风险资产的比例可以高一些；反之，如果这笔钱两三年内可能要用，或者自己很难承受净值大幅度波动，就应该让稳健资产占据主要位置。比例定下来之后，最好还是不要因为短期行情随意改动，否则很容易在高点加仓、低点减仓。

  第三步，在每一类内部再做细分和调整。这时候，上面那张相关性图就派上用场了：风险资产内部，可以适当加入相关性与国内权益较低海外权益，降低对单一市场的依赖；稳健资产内部，可以在不同久期的债券之间平衡；此外，还可以配置少量黄金、商品这类与股债相关性都很低的资产。

  当把几个基准按比例搭配好，一个资产配置方案的雏形其实已经成型了。剩下的事情就简单了：在每个基准里，挑选跟踪该基准、能持续跑出超额的基金；如果找不到合适的主动基金，用对应的指数基金替代也可以。

  一是参考：基准告诉你这只产品的投资范围和风格，也提供了一把衡量业绩的尺子；比起单纯看涨跌，“相对基准表现如何”往往能说明更多问题。

  二是工具：不同基准背后是不同的资产，而这些资产之间的相关性有高有低。利用这种低相关性，把几类基准按照自己的需求搭配起来，就是一个资产配置组合的起点。

  锚的作用，从来不是让船跑得更快，而是让它在风浪里不至于漂走。对一只基金是这样，对我们自己的账户，也是这样。（多元资产配置部 兴全多元资产）